多元化业务协同,业绩稳步增长。今年上半年公司累计实现营收73.64 亿元,较上年同期增长60.33%;由于公司产销量的增加,本期营业成本为71.68 亿元,比上年度增加60.63%;实现归母净利润6107.60 万元,比上年同期增加49.13%。
   
从披露的半年报数据来看,受益于前期的市场开拓和渠道建设,公司在汽车、半导体及化工行业取得明显增量,资源再生板块持续放量,白银销售快速增长,实现公司业绩稳步增长。
   
深耕市场为业绩增长提供保证。贵金属新材料板块,抓住乘用车销量增长的机遇,产品销售大涨,同时在合金材料、化工行业推出高质量的新产品,提高公司的市场覆盖面和占有率;资源再生板块,重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,以目标客户为重点,推行差异化的市场开发和客户服务策略;商务贸易板块,积极开拓高收益市场和贸易商市场,挖掘新客户,严格实施套期保值策略、实现了贸易规模和业绩的稳步增长。
   
技术创新能力强,为公司盈利添活力。2016 年,公司开展的各类科技开发项目共计113 项。今年上半年,“贵金属前驱体材料产业化项目”、“多品种、小批量研发能力建设”、“金银电解及加工项目”等三个项目陆续完成前期建设工作,推动公司提高产业整体发展能力。未来公司仍然围绕资源综合回收利用、合金功能材料、信息功能材料、化学与催化材料领域开展技术研发。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力,预计公司未来的经济效益会进一步提高。
   
盈利预测。公司未来看点:1)铂钯价格持续上升,燃料电池爆发在即,公司产品量价齐升可期;2)技术创新能力强,提高资源综合回收利用水平;3)国企改革试点龙头。公司控股股东云锡集团成立子公司(贵金属集团),并将股权无偿转至新的平台下。预计公司2017-2019 对应EPS 分别为0.51、0.77、1.06 元。
   
参考同行业中,华友钴业2017 年PE 一致预期54.88 倍,我们给予公司17 年55 倍PE,对应目标价28.05 元,维持“买入”评级。
   
风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。